联想控股发力供给侧 朱立南战略聚焦初显成效

联想控股的半年报是外界等着要看的成绩单，对于很多人而言，观察联想控股意味着是在品读中国经济走势的一个典型切面。联想控股“战略投资+财务投资”双轮驱动的业务模式，投资范围覆盖企业之众、涵盖行业之多，可以说是看懂联想控股，就读懂了一半中国经济。

从数据上来看，联想控股2016年上半年营业收入1349.84亿人民币，较去年同期下降5%业绩微降，但从具体数据上来看，却不乏亮点，战略投资中金融服务、现代服务业、农业与食品、化工与新能源板块与去年同期相比,营业收入均实现了超过30%的正向增长。而这些数据背后，显示2015年全年业绩发布会上，朱立南提出的战略聚焦消费与服务已经迅速落地，联想控股自身的投资结构也正不断优化。

从更宏观的角度来看，联想控股投资结构上的变化可以说是企业层面的一种供给侧改革，这样的实践能否为其他企业提供范本，实现低水平供需平衡到高水平供需平衡的跃升企业的抓手又在何处，都有待进一步观察。非常现实的则是，那些出国买马桶盖、电饭煲的消费者，会看到企业的作为而回头吗？

更好的产品赢回中产阶级

从联想控股半年报的数据可以看到，在中国中产阶级消费产品供给严重不足的领域，联想控股明显加快了动作。像农业和食品板块，直接联系着中产阶级的餐桌，市场潜力巨大。但因为投资回报周期较长，虽然外界一直非常关注，却很少有公进行深耕精作。半年报的数据显示，联想控股农业与食品板块实现收入12.25亿元，同比增长33%，利润实现全面扭亏为盈。佳沃鑫荣懋整合后，业务已经覆盖到水果、茶叶、葡萄酒和主粮四大领域，实现扭亏为盈，盈利5000万。以产品的角度来看，佳沃蓝莓今年增产30%，再创新高，平均售价提高15%，远领先行业平均水准，更好的产品显然已经带来更多的需求。

为寻找培育好产品，联想控股也加快了海外并购的速度。今年4月联想控股宣布新增控股投资KB Food，持有澳大利亚最大海鲜食材供应商KB Seafoods 100%的股份。KB Seafoods是澳大利亚海鲜食品行业的领导者，为澳主流超市和餐饮企业提供超过6500种的海鲜及附属产品，龙虾等高端产品更是出口到整个东亚地区。联想控股入主之后，未来有望打造“全球资源+中国消费”的商业模式，KB Food的龙虾可能很快将被推送到中国中产阶级的餐桌。

为中国中产阶级供给更优秀的产品，当然也包括更为优质的医疗服务。在这方面，拜博口腔应该是联想控股现代服务业板块的典型企业，半年报显示，拜博口腔，营业收入由4.10亿增至5.73亿，门店数量、门店面积、医生数量均在快速增长中，虽然投入较大但在度过业务爬坡期后，业绩有望快速增长。

事实上在供给优质服务和产品上，现代服务业板块的神州租车则更具有典型意义。半年报显示神州租车营业收入29.68亿元，同比增长28.69%，继续保持在中国租车市场的领导地位。而拥抱互联网和汽车行业新技术，通过创新把握中国中产阶级出行需求的升级，则是神州租车成功的关键。7月22日，神州租车持股7.42%的神州优车集团，已成功登陆新三板，市值超过400亿元，成为全球专车上市第一股。

更优的服务拥抱中小企业

观察联想控股聚焦消费服务的战略，我们会发现其落地执行不仅仅是针对个人消费者，其重点服务对象还包括数量众多的中小企业和创业企业。其中最为典型的就是联想的金融板块。从半年报我们可以看到，联想控股金融业务板上半年实现收入5.55亿，同比增长32%。其中2012年成立的正奇金融实现收入4.52亿，已经从主要为安徽省内中小企业服务的类金融控股公司发展成为在国内具有一定影响力的中小企业融资服务提供者。去年11月成立的君创租赁也实现收入1.03亿元，其业务也是解决中小企业的融资需求，业务更聚焦在围绕医疗、环保、清洁能源等领域的企业。而同属联想金融板块的翼龙贷、拉卡拉，其业务同样与中小企业联系紧密。整体而言，观察联想控股的金融板块，其取得的多项金融牌照已经开始发挥作用，随着其供给金融服务能力不断增强，未来无论在盈利还是体量上，都有望打造出联想控股的另一大支柱业务。

当然，说到服务企业的金融需求，自然也要提及联想控股的财务投资板块。包括联想之星、君联资本、弘毅投资在内的联想系基金，在管资产规模已经接近1000亿元，能够在企业全生命周期把握投资机会。从财报数据上来看，联想控股的财务投资板块净利润同比呈现出大幅下滑的状态，归母净利润同比下滑68%，由21.29亿回落到6.89亿元。虽然数据有些难看，但却并不需要过度担心。目前境内基金退出的主渠道依然是以IPO为主。而2016年上半年中国内地A股IPO数量和融资金额同比均出现了大幅下滑，A股市场完成了61宗IPO交易，融资总额288亿元人民币，较2015年同期分别下滑了67%和80%。香港H股市场，今年上半年40家内地企业完成IPO，融资金额为435亿港元，IPO数量和金额同比下降22%和66%。而从近期IPO节奏的走势来看，A股和H股的融资功能都开始有所恢复，在进入到正常节奏之后，退出渠道也会相应打开。从投资布局范围来看，联想之星重点布局的TMT、智慧机器和医疗健康，君联资本涨到布局的TMT、现代服务、医疗健康、文化体育，弘毅投资关注的国企改制、民企成长和跨境并购，都具备巨大的潜力，联想系基金的业绩也一直在行业领先位置，在资本市场环境转好退出渠道全面打开后，联想控股财务板块的净利润也将恢复。

更深的改变让传统变革

事实上，外界关注联想控股自身资本结构变化最为重点的还是在外界认为偏于传统的IT行业。从数据上来看，IT板块lenovo仍在调整中，盈利提升，但营业收入较去年同期下降7%。虽然在个人电脑领域，联想集团的市场份额持续增长，但外界关注的焦点显然在消费潜力更加巨大的智能设备上。在今年6月联想集团宣布推出了具有现实增强功能的新型智能手机，能否赢得认同还需要市场去判断。

除了IT行业之外，属于传统行业，联想控股资产配置较重的化工与能源材料板块也是一个关注焦点，从数据上看该板块实现收入25.68亿元，同比增长283%，可以说让外界颇感惊喜。联想控股持股98.26%的联泓集团生产的聚丙烯新品迅速成为该产品国内最大的供应商，业绩扭亏为盈。

而传统行业领域，自然也要提到房地产板块，虽然半年报营业收入实现了3%的正向成长，但在行业景气度提升的大背景下，显然还需要更多的变革。

对于联想控股而言，被外界认为拍安于传统领域的IT、房地产板块显然还需要更大的更深的改变。而借由中国经济供给侧改革的氛围，联想控股能否在未来实现投资结构的优化，则显然是一盘更大的棋。而这盘棋越是下的好，联想控股的股价就会越好。