万能险期限错配埋流动性隐患 存现金流断裂风险

“宝万之争”近日再起波澜，有报道指宝能系举牌资金中很大一部分来自前海人寿的万能险资金。这将保险公司万能险推到聚光灯下。保险业内人士认为，万能险是理财型产品而非保障型产品，其波动性无法控制。券商分析人士则认为，当前保险监管趋于审慎严格，有助于避免过度“投机”，遏制流动性风险爆发。

万能险意外“走红”

媒体报道，“宝能系”举牌资金有两大来源：一是通过前海人寿发起高现金值投资项目，将客户保费用于举牌投资；二是将保费再次注入其他子公司，通过相互质押增资加大整体资金规模。所谓的高现金值投资项目，就是类似万能险、投连险等产品。

根据有关规定，万能险投资的股票都登记在保险公司开设的万能险产品账户名下。保险公司直接持有股票与万能险账户持有股票在法律上有明显区别。依照《证券法》和《公司法》规定，如果保险公司拿不出代表万能险账户行使股东权利的法律依据，董事会依法可将其拒之于股东大会门外。而保险公司代表万能险账户行使股票持有人权利，并无法律依据；保险公司代行万能险账户的权利需要履行什么样的法律程序，也没有依据。

鉴于此，“宝万之争”中前海人寿备受关注，万能险资金所购股票是否有投票权等问题亦引发各界争议。

WIND资讯显示，目前，保险公司通过万能险账户或委托其他金融机构开设定向资产管理计划以万能险保费进行股票投资，在所有参与权益类投资的保险资金中占有一席之地。从上市公司披露信息看，多家保险公司都通过万能险账户在二级市场购买股票。

存现金流断裂风险

华宝证券分析师李真表示，这些高现金价值的万能险产品配置非标资产本身就存在期限错配现象，一旦在股市中被套牢，将进一步加剧流动性风险。

近年来，多家险企将理财型保险产品，特别是万能险产品作为发展重点，但在相关监管政策明确后，万能险增速有所放缓。今年3月，中国保监会印发《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》，明确了中短存续期产品需要满足的条件和范围。

李真认为，期限长的万能险产品是需要逐年分摊费用的，这样时间越久越能够体现保单价值，提升人身保险的保障功能。存续期短的万能险产品，则一般是在购买时直接扣除全部费用。分摊费用方式不一样，其中难免存在“投机”行为。《通知》的出台有助于避免过度“投机”，遏制流动性风险发生。

新华保险董事长万峰认为，保险公司涉足理财产品，其实质是在大金融领域与银行、证券公司进行竞争，并不存在优势。万能险是理财型产品而非保障型产品，特点是缴费灵活，进取自由，主要收入是靠收取账户费用，万能险的波动性无法控制，不应成为保险公司的主流产品。

此前，险企在二级市场举牌的主角几乎均为万能险销售排名靠前企业。华金证券分析师王刚认为，这种做法难以持久，一旦政策或市场环境发生变化，极易出现资产负债难以匹配的状况，造成现金流断裂，并且偿二代新规对资产负债方面的资本计量要求也成为中小险企的悬梁之剑。他预计，万能险保费所计入的保户投资款新增交费收入增速大幅降低的趋势未来几个月还将持续。(记者 李超)